合乎资格的H股不多　　在此前一次恒指服务公司发布的对恒生指数成分股的检讨文件(今年2月10日发布)中，恒指服务公司曾表示满足“该H股公司股本以全H股形式于香港联交所上市”、“该H股公司已完成股权分置改革，且没有非上市股本”或“新上市的H股公司中没有非上市股本”三个条件中的任何一个的H股，将于今年八月底之前，获准纳入恒生指数成分股的候选名单。此次检讨文件中，恒指服务公司更明确地指出，84家在香港交易所上市的主板H股公司之中，满足上述条件的H股公司共有15家。

　　按照上述三条规则，满足条件的H股公司除唯一一只在香港作全流通的H股建设银行之外，还应该包括已经于内地A股市场完成股权分置改革的“A+H”公司。截至上周五，这些公司共有14家(未包括刚刚完成股改并复牌的G东北电和G宁沪)。

　　可以看到，未来一段时间内，满足恒指服务公司开列条件的H股公司将可能增至至少32家，包括于年内完成股改的30家“A+H”公司，建设银行以及即将上市并可能仿效建行全流通模式的中国银行。不过，真正有机会入选恒生指数成分股的H股股份却远达不到这一数字。

　　非常明显，作为选择恒生指数成分股的最为重要指标，市值于香港股市主板股份中排名在前66以内的H股公司共有9家(目前市值最小的恒指成分股德昌电机，在香港股市中的市值排名是66位)，分别是建设银行、中石油(0857)、交通银行(3328)、中国人寿(2628)、中石化(0386)、平安保险(2318)、神华能源(1088)、中国电信(0728)和中国铝业(2600)。9家H股公司之中，满足条件的只有建设银行和中石化两家公司。

　　流通系数限制比重　　除此之外，即便建设银行和中石化两家公司能够顺利晋身，来自流通系数方面的限制也将令这两只股份在恒生指数成分股中的地位和影响出现折扣。按照目前的计算方法，建设银行和中石化的市值之和约为8700亿港元，在恒生指数总市值5.3万亿港元中所占的比重约为16.5％。

　　此次检讨文件中，恒指服务公司表示未来恒生指数的编制可能采取下面三种建议方案：一是流通市值加权并为个别成分股比重设定上限；二是以大市值成分股占主板所有上市公司的总市值比重作为大市值成分股在指数中的比重；三是衍生自上述两个方案的修订方案。第二种方案和现行计算方法的差别可能不会很大，可操作性尚有不完美之处，因此第一种方案可能成为首选，且恒指服务公司也有不少实行这种方案的经验。

　　流通系数将令H股在恒生指数中的比重得以限制。按照恒指服务公司最新公布的流通系数列表，香港本地股份的流通系数普遍较高，中资股份的流通系数则普遍较低、比如，汇丰控股(0005)、太古股份(0019)以及东亚银行(0023)等股份的流通系数高达100％，而中移动(0941)、中国网通(0906)和中国联通(0762)三只股份的流通系数则均只有25％。虽然中石化H股的流通系数为100％，但其H股市值却相对不大，市值庞大的建设银行，其流通系数只有30％。计入流通系数，在不作上限设定的情况下，建设银行和中石化在恒生指数中所占的比重将被降至10％以下。

　　国企发展方向渐渐明确　　除全流通的建设银行以及已经于内地A股市场完成股改的“A+H”公司之外，其余多数股份是没有资格被考虑入选恒指成分股的，尽管其中包括中石油、交通银行等市值亦极其庞大的H股公司。由此可见，H股真正做到和香港蓝筹股的充分“接轨”，尚需不少时日。

　　事实上，对于中石油、交通银行等多数大市值H股公司来说，满足恒指服务公司开出的条件也并非没有融通的办法。办法的核心是解决其内资股的流通问题，途径却有两个：一是两地监管机构最终决定在H股市场上进行类似A股市场的股权分置改革，将此类公司的内资股变成可流通的H股；二就是这些公司回到内地市场发行A股，在发行A股的同时将其内资股转换为可流通的A股。

　　两种途径的可行性和利弊尚需权衡，不过恒指服务公司给出的一大堆条件却为H股公司指明了发展方向和发展思路：一方面，全流通是一种趋势，H股公司虽然有种种股权问题需待解决，但全流通应作为一种标准的上市模式而加以推广；另一方面，全流通的H股公司仍然是能够回到内地发行A股。既然恒指服务公司对此已经认可，而且发行A股能够带来更多的融资额度，H股公司又何乐而不为呢