紧信贷不代表资金偏紧

　　夏斌认为,紧信贷并不意味着经济运行中资金偏紧。由于近年内企业融资结构已发生明显变化,银行贷款比例明显下降,因此就不难理解,为什么银行贷款近几年在直线下降,而投资与GDP仍在保持高速的增长。在人民币升值预期下,有管理的浮动汇率,对我国的货币供应必然带来相当的压力。

　　偏多的货币供应自然会压低市场利率,对控制固定资产投资反弹带来一定的难度。因此,尽管今年物价上涨压力不大,但仍丝毫不能放松对货币供应偏多的警惕。

　　加力防范商业票据风险

　　企业短期融资券和商业票据的发展尤为迅速。夏斌指出。以商业票据为例,2004年的规模为6300亿元,占融资总量的15.7%,而2005年商业票据的融资量增加至10500亿元,占融资总量提高到21.7%。

　　他认为,应该加快规范银行融资体系,尤其是要防范商业票据市场风险,防止市场剧烈波动。

　　有数据显示,由于FDI、企业短期融资券和商业票据的发展,使得企业在外源性融资总量上2005年比2004年仍然增长16.38%的情况下,银行贷款占比却从59.66%下降到52.44%,下降幅度达7个百分点。

　　后三季度组合拳调控

　　在企业外源性融资结构发生明显变化的情况下,对后三季度的货币政策,夏斌认为,央行的调控要更侧重于企业总体资金面的分析。从一年以上的长期分析看,要密切关注货币供应量的增减情况；从一年内的短期分析看,不仅要关注货币贷款情况,更要关注非银行融资情况。

　　同时,他强调,由于目前非银行融资的可变性较大,因此要做到前瞻性调控。年度性调控指标只能作为指导性指标,更应重视商业票据、短期融资券、企业债券和FDI的月度、季度发展态势。

　　夏斌表示,后三季度应运用组合拳调控,择机、艺术地消化市场上已偏多的货币。

　　在配合央行继续在公开市场对冲操作的同时,可适度提高银行法定存款准备金率,收回市场多余的货币。同时下调银行超额准备金利率,使银行超存央行的资金流入市场。
 
　　他举例说,可考虑提高法定存款准备金0.5～1个百分点,冻结银行1500～3000亿元资金。此时若市场利率上升过高、过快,为防止热钱涌入而对汇率政策形成压力,则将银行超额储备金利率从当前的0.99%下调至0.66%,或者更多,以鼓励商业银行将超存央行的资金流入货币市场,减少利息损失。

　　堵塞外汇管制漏洞

　　夏斌提出,汇率政策的调控应坚持微幅、双向、稳中爬升的原则。鉴于目前渐进性的汇率政策,应始终保持对货币供应偏多的高度警惕,严防积累通货膨胀隐患。

　　在人民币升值预期下,在推进内需主导战略的同时,继续加快外汇市场的改革,以尽快提高进一步增强汇率弹性的可能性,减轻国际压力；进一步堵塞外汇管制中的各种漏洞。中国应当尽快出台限制外资大举进入中国房地产市场的相关法律,以减轻汇率政策实施中的‘漏洞’压力。夏斌说。