针对目前企业融资总量持续上升,银行贷款比例明显下降的现象,国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌认为,应该加快规范非银行融资体系,尤其是要防范商业票据市场风险,防止市场剧烈波动。他同时对于后三季度的货币政策,提出应使用组合拳化解风险。
紧信贷不代表资金偏紧
夏斌认为,紧信贷并不意味着经济运行中资金偏紧。由于近年内企业融资结构已发生明显变化,银行贷款比例明显下降,因此就不难理解,为什么银行贷款近几年在直线下降,而投资与GDP仍在保持高速的增长。在人民币升值预期下,有管理的浮动汇率,对我国的货币供应必然带来相当的压力。
偏多的货币供应自然会压低市场利率,对控制固定资产投资反弹带来一定的难度。因此,尽管今年物价上涨压力不大,但仍丝毫不能放松对货币供应偏多的警惕。
加力防范商业票据风险
企业短期融资券和商业票据的发展尤为迅速。夏斌指出。以商业票据为例,2004年的规模为6300亿元,占融资总量的15.7％,而2005年商业票据的融资量增加至10500亿元,占融资总量提高到21.7％。
他认为,应该加快规范银行融资体系,尤其是要防范商业票据市场风险,防止市场剧烈波动。
有数据显示,由于FDI、企业短期融资券和商业票据的发展,使得企业在外源性融资总量上2005年比2004年仍然增长16.38％的情况下,银行贷款占比却从59.66％下降到52.44％,下降却?个百分点。
后三季度组合拳调控
在企业外源性融资结构发生明显变化的情况下,对后三季度的货币政策,夏斌认为,央行的调控要更侧重于企业总体资金面的分析。从一年以上的长期分析看,要密切关注货币供应量的增减情况；从一年内的短期分析看,不仅要关注货币贷款情况,更要关注非银行融资情况。
同时,他强调,由于目前非银行融资的可变性较大,因此要做到前瞻性调控。年度性调控指标只能作为指导性指标,更应重视商业票据、短期融资券、企业债券和FDI的月度、季度发展态势。
夏斌表示,后三季度应运用组合拳调控,择机、艺术地消化市场上已偏多的货币。
在配合央行继续在公开市场对冲操作的同时,可适度提高银行法定存款准备金率,收回市场多余的货币。同时下调银行超额准备金利率,使银行超存央行的资金流入市场。
他举例说,可考虑提高法定存款准备金0.5～1个百分点,冻结银行1500～3000亿元资金。此时若市场利率上升过高、过快,为防止热钱涌入而对汇率政策形成压力,则将银行超额储备金利率从当前的0.99％下调至0.66％,或者更多,以鼓励商业银行将超存央行的资金流入货币市场,减少利息损失。
堵塞外汇管制漏洞
夏斌提出,汇率政策的调控应坚持微幅、双向、稳中爬升的原则。鉴于目前渐进性的汇率政策,应始终保持对货币供应偏多的高度警惕,严防积累通货膨胀隐患。
在人民币升值预期下,在推进内需主导战略的同时,继续加快外汇市场的改革,以尽快提高进一步增强汇率弹性的可能性,减轻国际压力；进一步堵塞外汇管制中的各种漏洞。中国应当尽快出台限制外资大举进入中国房地产市场的相关法律,以减轻汇率政策实施中的‘漏洞’压力。夏斌说。
